Bogotá, febrero 9 de 2024. Las buenas noticias sobre el comportamiento de la economía de Estados Unidos, es decir, el sorpresivo crecimiento de 3,3% del PIB en el último trimestre, menor inflación de enero y la posibilidad de que la FED aplique un nuevo recorte de tasas, tendrán un efecto directo en el precio del dólar en Colombia.
El valor de esa moneda bajaría, debido a que los inversionistas trasladarían sus capitales a países que ofrezcan mejores rendimientos, entre ellos Colombia. Eso hace que lleguen más dolares al mercado nacional y el precio disminuya.
Sin embargo, este efecto sería transitorio, porque si el Banco de la República recorta su tasa de interés en marzo próximo, los inversionistas replantearán sus planes, y eso evitará que la revaluación del peso sea mayor.
EE. UU. se recupera
Una vez más, el crecimiento económico de EE.UU. sorprendió al alza, con un crecimiento anualizado del PIB del 3,3% intertrimestral en el 4T23, frente al 2,0% previsto. Este significativo aumento de la actividad estuvo de nuevo impulsado por la demanda interna, el consumo de los hogares y del sector público y, en menor medida, por la inversión. El arrastre para 2024 se sitúa ahora en el 1,3%, lo que ha llevado al FMI a revisar significativamente sus previsiones de crecimiento del 0,6% al 2,1% para 2024.
Por otra parte, el mercado laboral desafió las expectativas de consenso de una estabilización con 595.000 creaciones de empleo en los últimos 2 meses y un aumento de los salarios medios por hora significativamente superior al previsto (+0,6% frente al +0,3% anticipado), lo que demuestra que el mercado laboral sigue siendo un apoyo sustancial para la economía estadounidense.
La zona Euro no despega
Mientras tanto, la estimación preliminar del crecimiento del PIB de la zona euro para el cuarto trimestre de 2023 revela un crecimiento nulo de la actividad tras un tercer trimestre de 2023 del -0,1%, lo que refleja la atonía que prevalece en la zona euro desde hace varios trimestres.
Sin embargo, este crecimiento anémico oculta una importante heterogeneidad entre los países de la región. Mientras que Portugal, España e Italia registraron un crecimiento, Alemania vio contraerse su PIB en el último trimestre. El crecimiento económico alemán lleva varios trimestres sufriendo las consecuencias de la ralentización del comercio mundial, la debilidad de la demanda en China y el descenso de las ventas de automóviles.
A pesar de la relajación de los precios de la energía, siguen siendo más altos que en el periodo anterior a la crisis de los cohetes debido a la falta de gas ruso. Esto pesa sobre la competitividad de la economía alemana, cuyas exportaciones a países no pertenecientes a la UE cayeron un 10% en volumen en un año. En Francia e Italia, la demanda interna contribuye negativamente al PIB, pero se ve compensada por el crecimiento de las exportaciones netas. Reflejo de las disparidades de crecimiento, la encuesta de la Comisión Europea muestra de nuevo la divergencia entre Alemania y sus vecinos. Por ejemplo, el Indicador de Sentimiento Económico publicado por la Comisión Europea bajó 2 puntos en Alemania, pero aumentó 1,4 puntos en Francia y España en enero. Y, pese a registrar un repunte en enero, los PMI manufactureros de la eurozona siguen en terreno de contracción.
En cuanto a la política monetaria, el BCE mantuvo la cautela en su primera reunión de política de 2024, y Lagarde reiteró en varias ocasiones que las futuras decisiones monetarias dependerán de los datos futuros, en particular de la evolución de los salarios y el comportamiento de los márgenes empresariales. El BCE espera que el crecimiento salarial sea absorbido por los márgenes empresariales en lugar de transmitirse al consumidor final, lo que implicaría otra oleada de inflación.
Cautela en recorte de tasas de la FED
Jerome Powell también se mostró cauto en cuanto al calendario de recortes de tipos durante la primera conferencia de prensa del FOMC de 2024. Sin embargo, pronunció un discurso alentador sobre el estado y la trayectoria de la economía estadounidense, afirmando que tenía «confianza en que la inflación converja hacia su objetivo» y que sería importante recortar los tipos «ni demasiado tarde ni demasiado poco», para no lastrar demasiado la economía estadounidense. A pesar de su optimismo, la FED mantiene su flexibilidad en cuanto al calendario de los recortes de tipos. Gracias al tono más duro de Powell y a un ritmo de creación de empleo mayor de lo esperado, el mercado de tipos ha reajustado las expectativas de una primera bajada de tipos de marzo a mayo.
Las medidas de volatilidad implícita, como el VIX y el MOVE, se mantuvieron contenidas, lo que indica que no hubo un repunte de la tensión a principios de año. El TOPIX registró el mejor comportamiento de la renta variable, con una subida del 8%. Tras un comienzo vacilante en enero, los mercados de renta variable estadounidenses se revalorizaron en la última parte del mes, impulsados por los valores de gran capitalización y los beneficios. Pese a un final de 2023 alentador, las pequeñas capitalizaciones estadounidenses perdieron terreno, con un descenso del 4% en el mes. En la zona euro, el Euro Stoxx 50 avanzó modestamente, con una ganancia del 2% desde principios de año. El mercado chino se quedó rezagado, con una pérdida superior al 6%, ya que la crisis inmobiliaria, las presiones deflacionistas y la falta de apoyo gubernamental para restablecer la confianza siguen pesando sobre la economía.
Los rendimientos de la deuda pública aumentaron a lo largo del mes, superando el 2,3% en el Bund y acercándose al 4,2% en el T-Note estadounidense, antes de suavizarse tras los comunicados de los banqueros centrales de ambos lados del Atlántico. Los diferenciales de crédito del High Yield estadounidense se ampliaron significativamente (+21 puntos básicos) coincidiendo con los problemas de un banco regional de EE.UU., que anunció importantes pérdidas relacionadas con préstamos inmobiliarios comerciales. Por último, los precios del petróleo subieron más de un 6% a principios de año, ya que las tensiones en el Mar Rojo provocaron una reducción de más del 40% del volumen de comercio que pasa por el Canal de Suez.